Desde una entidad de inversiones, señalaron que la decisión de extender el horizonte de vencimientos se produce en un contexto de refinanciamiento relativamente bajo: vencen $4,85 billones, todos concentrados en una letra capitalizable (Lecap).
La oferta de Finanzas incluye la reapertura de cuatro títulos previamente licitados:
“La última vez que se realizó un esfuerzo significativo por extender los vencimientos fue en julio, cuando la vida promedio de las colocaciones alcanzó los 335 días y cerca de $7,5 billones, logrando refinanciar el 42% de los $17,6 billones que vencían mediante títulos a 2028 o más tarde. Desde entonces, el plazo promedio ha caído a aproximadamente 144 días. En este momento, el menor volumen de vencimientos permite al Tesoro evaluar nuevamente la demanda por instrumentos con plazos más largos”, recordaron desde la entidad de inversiones en un informe.
“Con el monto de vencimientos relativamente bajo, el Gobierno ha podido apartarse de la estrategia utilizada en las últimas cuatro licitaciones, donde solo ofreció bonos con vencimiento en la actual administración y limitó la emisión de instrumentos en pesos de mayor plazo para evitar exigir una prima de plazo más elevada ante un aparente exceso de oferta”, coincidió otra firma analista, que anticipa una renovación cercana al 100% del vencimiento.
Para la entidad de inversiones, un aspecto clave a observar en la licitación de este miércoles es la disposición del Tesoro a pagar por la extensión de los plazos, ya que, si bien las tasas han disminuido desde sus picos de septiembre, aún permanecen por encima de los niveles de julio.
Asimismo, el análisis destacó que un aspecto significativo de la licitación es la exclusión de instrumentos vinculados directamente al tipo de cambio oficial, ofreciendo únicamente uno dual, así como la ausencia del Bonar 2029 en dólares (AO29).
“En el primer caso, la falta de vencimientos dólar linked disminuye la necesidad de ofrecer títulos de ese segmento. En cuanto al AO29, el costo de financiamiento sigue siendo alto: cerró con una TIR (tasa interna de retorno) del 12% medida al dólar MEP, significativamente superior a la tasa efectiva anual de 8,72% establecida en su última colocación de agosto”, aclaró la entidad de inversiones.
“De la emisión autorizada (del AO29) aún queda por emitir alrededor de US$774 millones de un total estimado de US$2000 millones”, recordó un experto a cargo de análisis y socio de una firma de investigación.
No obstante, la disparidad entre la última tasa convalidada por el Tesoro y los rendimientos actuales del mercado es un factor que desalienta la colocación. El equipo económico no desea financiarse a un costo por encima del dígito. Esta postura, que se justifica desde el ámbito económico, genera desconcierto en el mercado.
El plan financiero del Gobierno para 2027 contemplaba la recaudación de aproximadamente US$5000 millones en el mercado local para hacer frente a vencimientos de deuda. Sin embargo, la decisión de retirar el Bonar 2029 anticipa dificultades para que el Tesoro cumpla con ese objetivo.
Asimismo, el mismo plan financiero descartó refinanciar vencimientos en el mercado internacional mientras las tasas se mantengan en los niveles actuales. Según han indicado las autoridades económicas, esta es una posibilidad, pero no una obligación, siempre que existan otras opciones de financiamiento más accesibles.
