El consenso entre los analistas es claro: para aquellos inversores más cautelosos, las empresas vinculadas a Vaca Muerta, con ingresos en dólares o relacionados con el precio internacional de los hidrocarburos y perspectivas de crecimiento, se presentan como las mejores opciones. Para los que buscan maximizar su rendimiento, la selección puede incluir compañías de telecomunicaciones, servicios públicos y real estate.
Las recomendaciones acerca de las ONs varían según el horizonte de inversión y el marco legal de cada título. Por ejemplo, los bonos que se rigen por la legislación argentina suelen presentar vencimientos más breves, mientras que las ONs que siguen las normas de Nueva York ofrecen protección jurídica, aunque a menudo conllevan una duración más extensa.
Mariano Ortiz Villafañe, economista jefe de Aldazabal y Cía., explicó que la estrategia para perfiles conservadores se concentra en créditos de alta calidad, principalmente en el sector de Oil & Gas. Destacó que, dado el papel crucial de esta industria en la economía nacional, es menos susceptible a cambios de políticas en posibles cambios de gobierno. En este sentido, el último informe de renta fija corporativa de Allaria apoya la preferencia por ONs argentinas en lugar de bonos privados de otras naciones latinoamericanas, ya que las firmas energéticas locales demuestran balances robustos y ratios de deuda competitivos en comparación con otras de la región.
A pesar de esta solidez, los bonos locales aún presentan spread relativamente altos frente a los títulos del Tesoro estadounidense. Según Allaria, las ONs de YPF, Telecom y Vista ofrecen diferenciales superiores a los 200 puntos básicos en comparación a emisores de Brasil, Perú, Chile y México.
El análisis también refleja que el mercado no solo evalúa la capacidad de pago de cada empresa, sino que también toma en cuenta el riesgo soberano, regulación interna, restricciones cambiarias y la posibilidad de que un deterioro de la economía perjudique a los emisores privados.
Para aquellos inversores más conservadores con un horizonte de inversión de entre dos y tres años, Aldazabal sugiere tres específicas ONs bajo legislación argentina: Pan American Energy 2029 (PN41O), Tecpetrol 2029 (TTCEO) y YPF 2028 (YM40O). Todos estos instrumentos pertenecen al sector de Oil & Gas y permiten a los inversores reducir el tiempo de durabilidad en comparación con bonos internacionales.
Los datos de Allaria indican que la ON de Pan American Energy ofrecía un rendimiento del 5,5% anual, al igual que los bonos de Tecpetrol y YPF. La primera de ellas se dedica a la exploración, producción, refinación y comercialización de combustibles. Por su parte, Tecpetrol obtiene el 56% de sus ingresos del gas, mientras que el 44% proviene del petróleo, con un alto enfoque en el mercado interno (80% de las ventas).
Durante la primera mitad del año, Tecpetrol registró un crecimiento del 18,1% en sus ventas en términos reales, aumentando su producción de gas en un 5,9% y la de crudo en un 7,5%. Su deuda financiera neta es equivalente a 1,6 veces su EBITDA y la generación operativa cubre 7,8 veces los intereses netos.
YPF también muestra una solidez notable, con una deuda financiera neta equivalente a 1,1 veces su EBITDA y una cobertura de intereses de 14,6 veces. Para horizontes más extendidos, Aldazabal recomienda además tres ONs bajo la normativa de Nueva York: Pluspetrol 2032 (PLC4O), Vista Energy 2035 (VSCTO) y YPF 2034 (YM34O). En este caso, las tasas ofrecidas son de 7,2%, 7% y 7% anual, respectivamente.
La recomendación de YPF 2034 se alinea con la de Allaria, que también sugiere la ON de Vista con vencimiento en 2033, aunque en este caso Aldazabal opta por extender la recomendación hasta el título de 2035. Vista se destaca como uno de los créditos más sólidos del mercado local, con el 64% de sus ingresos provenientes de exportaciones y toda su producción vendida a precios competitivos con el mercado internacional.
Se proyecta que Vista aumentará su producción un 32% en los próximos tres años y elevará la proporción destinada a exportaciones al 75%, además de incrementar su EBITDA en un 90%. Durante el primer semestre de 2026, reportó un incremento del 76% en sus ventas interanuales, alcanzando los 1.849 millones de dólares, con un EBITDA que ascendió un 85%, a 1.256 millones de dólares. Su deuda neta es aproximadamente 1,4 veces su EBITDA.
Por su parte, Pluspetrol también muestra un sólido crecimiento y una exposición significativa en exportaciones, con el 76% de sus ventas provenientes de petróleo y líquidos de gas, y el 21% de gas. En el primer semestre, sus ventas crecieron un 57% en comparación con el año anterior, y la producción de hidrocarburos aumentó un 27%, aunque su deuda es un 2,6 veces su EBITDA.
En el ámbito de las ONs bajo legislación de Nueva York, Allaria sugiere cuatro títulos con rendimientos que oscilan entre 6,56% y 7,27% anuales: Vista Energy 2033 (VSCVO) con 6,56%, Tecpetrol 2030 (TTCDO) con 6,97%, YPF 2034 (YM34O) con 7,01% y Pampa Energía 2034 (MGCOO) con 7,27%. El rendimiento más elevado corresponde a Pampa, cuyo crecimiento en la producción de shale oil en Rincón de Aranda es de 25.000 barriles diarios a 45.000 proyectados para el primer semestre de 2027.
Allaria prevé un aumento del EBITDA de Pampa del 81% en tres años, aunque su deuda se sitúa en 1,4 veces su EBITDA, lo que la expone en mayor medida a la caída de los precios del Brent. Actualmente, Pampa tiene coberturas de producción a un precio de 65 dólares por barril y planea reducir esta cobertura a medida que aumente su producción.
Adicionalmente, Allaria sugiere tres ONs bajo legislación local: YPF Luz 2028 (YFCLO) con un rendimiento del 5,3%, Pampa Energía 2029 (MGCTO) al 5,5% y YPF 2030 (YM39O) con un retorno del 7,07%. YPF Luz muestra una deuda neta de una vez su EBITDA y una cobertura de intereses de 10,5 veces.
Para carteras que busquen rendimientos más altos sin asumir excesivos riesgos, Aldazabal recomiendan: Cresud 2029 (CS50O), Pecom Servicios 2030 (MCC3O) y Edenor 2028 (DNC5O). En legislación extranjera se incluye la ON de Telecom Argentina 2033 (TLCPO).
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, prioriza las ONs de empresas con perspectivas de crédito sólidas y tasas internas de retorno entre el 6% y el 7,5%. En su elección, incluye a YPF, Vista, IRSA, Edenor y Telecom, destacando que YPF, Vista e IRSA cuentan con negocios rentables y posiciones de caja que respaldan el pago de intereses. En cuanto a Edenor, resalta su liquidez, siendo la distribuidora eléctrica más grande del país, con alrededor de 3,3 millones de clientes. Lazzati también menciona que Edenor mantiene su historial al día. Para Telecom, destaca las ganancias superiores a las expectativas y la mejora en apalancamiento.
Las estrategias de inversión sugieren una evolución según el riesgo y la duración deseada. Para perfiles conservadores, Aldazabal prioriza ONs locales de Pan American Energy, Tecpetrol y YPF. Para opciones con vencimientos más largos bajo legislación de Nueva York, se recomiendan Pluspetrol, Vista y YPF. Allaria también comparte la inclinación hacia el sector energético, incluyendo a Pampa Energía y su ON 2034. Aquellos que busquen diversificar en otros sectores pueden considerar a Cresud, Pecom, Edenor y Telecom, mientras que Insider Finance incide en incluir a IRSA y enfocarse en aquellas compañías con un sólido respaldo financiero y buenos pronósticos crediticios. La tasa adicional disponible en el mercado está diseñada para compensar los riesgos asociados con el entorno local, incluida la regulación y la liquidez de cada instrumento.
