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Goldman Sachs señala que la presión económica sobre los hogares podría llevar a los reguladores a mostrarse menos proclives a aprobar aumentos en las tarifas, rentabilidades y nuevos programas de inversión.
En este contexto, Xcel Energy, Southern Company y NextEra Energy se perfilan como las empresas con mayores ventajas, gracias a su posición geográfica y a la variación en las facturas que enfrentan sus clientes.
Es importante señalar que Goldman Sachs recomienda la compra de acciones de Xcel, mantiene una postura neutral sobre Southern y no emite calificación para NextEra. La clave de su análisis reside en la capacidad de estas empresas para manejar la presión relacionada con el costo del servicio.
En un informe especial, las analistas Carly Davenport, Jaya Patel y Ananya Jaison proyectan un ciclo de inversión a largo plazo para las eléctricas reguladas. No obstante, advierten que la viabilidad de esta oportunidad dependerá, en parte, de la disposición y capacidad de los consumidores para hacer frente a tarifas más elevadas.
La tensión financiera radica en cómo convertir las necesidades de infraestructura en beneficios. Estas compañías pueden requerir más capital para satisfacer la demanda, reemplazar activos y mejorar la confiabilidad del servicio. Sin embargo, son los reguladores quienes determinan qué costos pueden ser recuperados a través de las tarifas y qué retorno obtendrán sobre sus inversiones.
El incremento en el gasto de los hogares en electricidad presenta diferentes componentes que afectan los resultados empresariales. Este costo incluye la generación o compra de energía, los cargos por el transporte y distribución, así como otros conceptos relacionados con la atención al cliente, impuestos y programas públicos.
En mercados donde la generación y la distribución están separadas, el aumento del precio de la energía mayorista puede trasladarse al consumidor sin que esto genere un aumento proporcional en las ganancias de la distribuidora. La empresa, por ende, se encuentra expuesta a la resistencia de los consumidores ante un incremento en sus facturas, aun cuando parte de este aumento provenga de costos que escapan a su control.
Para Goldman, esta presión podría disminuir la disposición de los reguladores a aprobar un aumento en las tarifas, así como mayores retornos o inversiones adicionales. De este modo, la capacidad de pago de los hogares se convierte en un factor crucial para proyectar el crecimiento del negocio en el futuro.
El banco estima que las facturas residenciales aumentarán un 5,9% en 2026, superando el crecimiento esperado del 4,7% en los ingresos personales disponibles y del 3,7% en el flujo de efectivo discrecional. A corto plazo, el costo del servicio absorbería recursos a un ritmo superior al incremento de los ingresos.
En su escenario base, Goldman prevé una desaceleración posterior, proyectando un crecimiento anual compuesto de las facturas del 3,7% hasta 2029, con un aumento de 2,1% en ese año final. Según esta proyección, el gasto en electricidad residencial pasaría de aproximadamente 2,7% del ingreso disponible en 2025 a 2,6% en 2030.
Xcel Energy, cuyas acciones se cotizan bajo el ticker XEL, combina una recomendación de compra con una evaluación favorable ante este riesgo. La compañía se destaca por tener presencia en estados con menores presiones en relación al aumento de las tarifas, y sus facturas han evolucionado a un ritmo más moderado que el de su entorno.
Durante los tres años hasta junio de 2026, las boletas de sus clientes aumentaron alrededor de 4%, en comparación con cerca del 10% en el promedio ponderado de los estados donde opera. Esta diferencia es significativa para el análisis regulatorio, ya que la empresa llega a la siguiente etapa de inversión con un incremento acumulado menor en el gasto de sus usuarios.
Southern Company, identificada con el ticker SO, también se halla entre las mejor posicionadas, aunque Goldman mantiene una recomendación neutral. Las facturas de sus clientes aumentaron un 11,1% en el mismo período, frente a un 12% en el promedio ponderado de las jurisdicciones donde tiene presencia.
Además, su exposición a la demanda comercial e industrial es considerada un posible amortiguador del riesgo. Contar con una mayor proporción de grandes consumidores puede facilitar que una parte de los costos de infraestructura se transfiera a esos usuarios, disminuyendo así la presión sobre los hogares.
NextEra Energy, cuyo ticker es NEE, completa el grupo destacado sin una calificación bursátil en este análisis. Se resalta el desempeño de Florida Power & Light: las facturas de sus clientes aumentaron alrededor de 1% en tres años, en contraste con aproximadamente 4,8% en el total del estado de Florida.
La ventaja de estas empresas radica en una menor presión relativa sobre sus tarifas. El informe no proporciona precios objetivo ni potenciales de incremento asociados a esta selección.
La distribución de los costos entre hogares y grandes consumidores será un factor clave en la próxima fase. Goldman considera que una mayor exposición a clientes comerciales e industriales y las tarifas específicas para demandas elevadas pueden ayudar a mitigar el riesgo regulatorio.
El informe identifica a empresas como Xcel, WEC y Southern entre las que tienen mayor exposición al consumo comercial e industrial. También se mencionan esquemas tarifarios para grandes cargas que han sido aprobados o propuestos en empresas como Southern, American Electric Power, NextEra, WEC, Duke Energy, Dominion Energy, Ameren y Xcel.
American Electric Power, AEP, es un ejemplo de esta combinación. Goldman mantiene una recomendación neutral y estima que el 58% de su base de activos regulados se encuentran en jurisdicciones con aumentos de tarifas superiores al promedio. Sin embargo, destaca que su mezcla de clientes y sus esquemas para grandes consumidores podrían facilitar la absorción de los futuros costos de infraestructura.
La creciente demanda de los centros de datos es parte de la conversación sobre el aumento de la demanda y las necesidades de inversión en la red. El reto para las eléctricas será traducir esa expansión en proyectos que garanticen la recuperación de costos y los retornos autorizados.
